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吴雪颖：加密数字货币及其衍生品的现状与展望 —比特币的探讨｜《产业转型研究》专刊报道吴雪颖：加密数字货币及其衍生品的现状与展望 —比特币的探讨｜《产业转型研究》专刊报道

2020-09-18

导读

《产业转型研究》专刊是清华大学互联网产业研究院与《数据》杂志社合作推出的一本季刊，本专刊旨在成为全国极具专业性和前瞻性的产业转型指导刊物，广泛探讨产业转型升级，推动理论与实践联动发展。本专刊由清华产业转型顾问委员会主席黄奇帆担任专刊编委会主席，由清华产业转型顾问委员会副主席何建坤、白重恩、孔丹、傅成玉、樊代明、姚振华担任专刊编委会副主席，由清华大学互联网产业研究院院长、清华大学经济管理学院教授朱岩担任专刊编委会主任。

本公众号会对《产业转型研究》专刊中所收录文章进行持续报道，以下文章为吴雪颖发表于《产业转型研究》专刊 2020 年第 7 期。特此分享，以飨读者。

加密数字货币及其衍生品的

现状与展望 —比特币的探讨

文/吴雪颖

北京金融衍生品研究院有限责任公司高级经理

“

目前市场上约有 5624 种数字加密货币，总市值约 2567 亿美元，其中比特币（BTC）市值占 65%，一直占据加密数字货币市场主导地位。本文对以比特币为代表的加密数字货币及其衍生品市场做简要介绍，通过分析比特币背后区块链技术的核心价值，揭示比特币存在的意义和问题，加密数字货币将给各行业带来更广阔的发展前景。

”

比特币及其衍生品市场

比特币是 2008 年诞生的第一种加密数字货币。其概念来自一位化名中本聪（Satoshi Nakamoto）的科学家，他将比特币描述为“对等电子现金系统”。自2009 年以来，比特币一直公开交易，但最初鲜为人知。自 2013 年后，随着比特币用户的增加和媒体对其的关注，情况有所改变。目前，比特币是全球交易量最大的加密数字货币，市场份额超过 40%。比特币的发行总量上限在 2100 万比特币，预计将在 2140 年饱和，之后将不会再产生新的比特币。

目前，比特币开采量已超过 80%，供应量超过 1680 万比特币，剩余仅有 420 万比特币有待开采。在 2019 年，比特币的价格上涨了 87%，波动性很高。2020 年，在 Facebook 宣布新的加密货币 Libra 之后，比特币 2 月突破了 1 万美元的价格，但随后直至 4 月底，比特币价格约下跌 4.4%，至 8789 美元。比特币价格波动大主要是由供需关系驱动的，比特币的供应越来越有限。

比特币在实际支付活动中得到了更广泛的应用。2019 年，全球比特币 ATM 机的数量大幅增长，表明消费者的兴趣日益浓厚。目前，全球有超过 7600 台比特币 ATM 机。索尼宣布计划开始生产新的比特币钱包，比特币钱包处于离线状态，可为用户存储比特币提供最大的安全保障。瑞士最大的在线零售商 Digitec Galaxus AG（年收入接近 10 亿美元）已经整合了各种加密资产，包括比特币作为支付选项等。

目前，美国商品期货交易委员会（CFTC）仅批准了为数不多的几家交易所提供比特币衍生品交易。比如，芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥商业交易所（CBOE）和洲际交易所（ICE）。

2017 年 12 月 1 日，CFTC 宣布芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥期权交易所（CBOE）完成“自我认证”程序（自我认证要求交易所证明新设计的合约不容易受到操纵），可以分别上市比特币期货合约。但因为交易量低迷，2019 年 3 月芝加哥期权交易所（CBOE）比特币期货退市，但芝加哥商品交易所（CME）比特币期货未受影响仍然交易。芝加哥商品交易所于 2020 年 1 月 13 日上市了比特币期权合约，期权交易量在上市的第一周增长了 100%，首日成交量 230 万美元。

2018 年 8 月，纽约证券交易所（New York Stock Exchange）母公司洲际交易所（ICE）宣布推出数字资产交易平台 Bakkt，2019 年 9 月 22 日，Bakkt 正式上线比特币期货，不同于 CBOE、CME 的现金交割方式，Bakkt 推出的是以实物交割的比特币期货，包括每日和月度合约。12 月 9 日，Bakkt 又推出了获 CFTC 批准的比特币期货期权合约，其以 Bakkt 月度比特币期货合约为基准。但自 2020 年以来，其成交量远低于芝加哥商品交易所（CME）上市的期权合约。

加密数字货币的未来

比特币是类似郁金香的泡沫吗

要解答该问题先要了解比特币背后的核心技术区块链。

比特币采用了基于 P2P（Peer to Peer）公开网络架构，使用加密技术规范货币单位的生成和资金交易的验证，构造出去中心化的记账系统。区块链是比特币背后的核心技术。它是去中心化的公共账，由一系列区块组成，区块包含给定系统中所有已经执行的交易。由于去中心化，所有用户和网络的参与者都可以得到账本的副本。随着新区块的加入，区块链不断增长。添加到区块链中的每个区块都有自己的加密标识，并且对于网络中的每个节点都是可见的。

从电子货币（支付宝、贝宝（Paypal））的诞生与发展来看，虽然已经做到了让货币以数字化的形式高效流通，但我们不得不依赖第三方中介机构保障电子货币的流通，而这种形式不仅引入了中心化的风险，也提高了传输的成本。区块链就在这样的背景下诞生。互联网产生了全球范围的高效可靠的信息传输系统，必然会要求一个与之匹配的高效可靠的价值传输系统。区块链通过构造一个可量化的信用经济系统，使得点对点的价值传输成为可能。

关于“比特币是不是泡沫”一直被业界广泛探讨，也有与“郁金香泡沫”的历史相提并论。

实际上，比特币的诞生，背后的意义不只是一类新的加密数字货币的产生，而是其底层新科技区块链将给社会带来的变革。区块链的出现使互联网从信息复制传递的网络系统转变成点对点信用价值传输的系统，自身即形成一套完整可靠的信用记录清算结算体系。

延伸来说，区块链构建的是通过互联网构建了一整套信用互联网治理系统。系统包括工作量证明机制、互联网共识机制、智能合约机制、互联网透明机制、机密技术等。因此除去在金融领域的功能以外，区块链构建的互联网治理系统应用到制造业、医疗保健、公用事业将会带来各行各业的变化。目前区块链技术已经发展到 3.0 阶段，即超越金融经济外的在政府、文化、健康等领域的各类应用。

比特币区块链的痛点

比特币的设计初衷，为了通过由世界范围内不同的计算机共同参与（打破国家边界），形成一个平等的、没有中心（无政府）和中介的“自组织”网络世界。但比特币的发展却存在很多客观问题：一是受计算机运算能力的影响，比特币的挖矿和获得，并不是公平竞争的结果，挖矿获得比特币的机会越来越集中到少数算力强大的矿池或节点上，而更多的人尽管也参与挖矿，消耗了资源，却不一定能够获得比特币。这使比特币更多地被少数人所占有，并会增强其对网络规则调整的话语权或影响力。二是现实世界的资产或价值在推送到比特币区块链上前，如果没有非常严密的线下印证体系，确保所推送资产的合法性、真实性、准确性，一旦有虚假的东西推送到比特币区块链体系上，其运行体系再严密都无法逃避“以讹传讹”的结果。三是比特币区块链体系过于强调“去中心”，反而影响其效率、成本与监管。比特币区块链体系要实现“去中心”，就需要大量外部计算机接入并共同运行，如此加入的计算机节点越多，在比特币的挖矿与转让需要全网广播、验证、分布式处理等的难度就越大，其“挖矿”过程需消耗越来越大的能源，效率低下。四是在当今的信用货币体系下，货币当局投放货币，一般仍需有一定规模的货币储备物（如黄金或外汇，作为直接的价值支撑），并将货币乘数和派生货币规模控制在一定范围之内。同时，要有国家主权和法律保护，使货币成为国民财富中可以货币化财富的价值表征物，从而保持货币币值的相对稳定。货币之所以成为法定货币或主权货币，是因为货币是以国家主权范围内可以控制的社会财富作为背书的，离开国家主权和法律保护，货币就难以得到与其赖以存在的社会财富相对应，也就难以证明其具备价值。比特币没有任何价值储备物，或可以对应的归其比特币网络世界所有或控制的财富，因此不可能成为真正的货币，只能是一种网络“商圈币”或“代币”。

我国的央行数字货币走在世界前列

不同于比特币，央行数字货币是主权货币，其背后并非区块链技术支撑，目前央行数字货币研究所已经申请了涉及数字货币的共 84 项专利。从央行到商业银行的数字货币投放、交易和回笼过程都已经实现，基于 DC/EP （ Digital Currency/electronic payment ）的新结算体系初步形成。 DC/EP 的价值不仅仅限于传统纸币的 M0 替代，其更为重要的价值是可以参与未来国际贸易中全新的数字结算体系的构建，形成互联网经济新秩序的基础。

加密数字货币逐步渗透入实体经济

受到世界各国监管层重视

从世界各国对加密数字货币监管的态度看，都存在从极力反对或明令禁止，到立场转变、不明确表态，再到制定监管框架的过程。部分国家走在了前列，比如日本电子商务巨头乐天（Rakuten）在 2019 年 3 月获得日本金融厅（ FSA）批准后，推出了自己的加密货币钱包——乐天钱包（Rakuten wallet）。目前，乐天正在开发一款处理加密货币取款和存款的移动应用程序。加密货币也逐渐进入了旅游领域，阿根廷国家公共交通卡 SUBE 现在可以用比特币充值。加密货币也可以用于在 Airbnb 上预订，全球最大的电信公司美国电话电报公司（AT&T）宣布，将接受比特币支付。加密数字货币已经开始逐步渗入实体经济，发挥其货币属性的作用。

加密数字货币在疫情爆发后迎来了新的关注，人们开始意识到数字货币能有效避免纸质钞票带来的病毒传播，各国央行为污染的钞票做隔离检疫和消毒付出了巨大的成本。为此，很多国家开始对主权数字货币感兴趣。

综上所述，加密数字货币不仅在金融领域展现其独到的价值存在，在服务业、制造业、医疗保健、公用事业等诸多行业，将有更加广阔的前景。

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内容来源｜《产业转型研究》专刊 2020 年第 7 期

编辑、图片｜段文秀

审核、责编｜杨帆